华鑫证券-东方盛虹-000301-公司事件点评报告:炼化增厚业绩,新材料布局助力长期成长-230812

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  东方盛虹发布2023年中报:上半年公司实现营业收入659亿元,同比增长117.91%;净利润16.8亿元,同比增长3.21%。其中Q2单季度实现营收363.65亿元,同比增长120.81%,环比增长23.13%,实现归母净利润9.63亿元,同比增长1.58%,环比增长34.31%。

投资要点

  ▌炼化产能投放叠加景气度回升,效益显著提升公司1600万吨/年大炼化项目全面投产,运行稳定,运营持续回升向好。2023H1盛虹炼化实现营业收入470.58亿元,营业利润23.69亿元,净利润19.3亿元。国内炼油行业景气度有所回升,下游需求随着居民消费、基建投资等各行业转好而持续恢复,炼油供需基本面趋于平衡。根据卓创资讯,2023年上半年WTI均价74.77美元/桶,同比-26.52%;布伦特均价79.1美元/桶,同比-23.85%,国内汽油、柴油-原油裂解价差持续高位波动,其中柴油裂解价差均值为1259.7元/吨,同比+45.34%;汽油平均裂解价差为1405.8元/吨,同比+57.2%,炼化行业景气度已呈现探底回升的趋势。聚酯下游需求回暖,行业库存有所去化。2023年上半年国内聚酯产品(涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片、聚酯瓶片)均价分别为7491元/吨、7249元/吨、6768元/吨、7252元/吨,同比-9%、-9%、-8%、-14%。6月底涤纶长丝库存天数为17.3天,较年初22.7天大幅下降,长丝价格及价差处于触底后的修复上行阶段。

▌需求复苏主旋律下主营业务有望持续修复

  公路及民航等运输量加速释放,成品油需求修复,国内原油一次加工能力增量受限,原油配额及税收稽查日益趋严背景下落后产能逐步淘汰,炼油利润上行。新能源材料方面,2023年上半年中国光伏新增装机78.42GW,同比增长154%,全球光伏新增装机容量将维持30%以上的高速增长,2023-2024年EVA产能投放较少,或出现明显供应缺口。根据卓创资讯,截至2023/8/10公司主要产品DTY、丙烯腈、EVA、汽油价格分别为9200元/吨、8300元/吨、13750元/吨、9055元/吨,较2023/6/30上涨+5.1%、+7.8%、+6.5%、+6.8%。炼油综合毛利润1225元/吨,较2023/6/30上涨+6.5%。随着主营业务炼油炼化、化纤、EVA等价差持续修复,同时下半年随着炼化各环节生产状态的进一步调整和优化,炼油和化工品产能将进一步释放,盈利能力仍有提升空间。

  ▌推进新能源及高端材料项目,打造新材料平台公司正积极推进“百万吨级EVA”战略目标,虹景新材料在

  建3套20万吨光伏级EVA装置,后期公司还将规划10万吨高端热熔胶级EVA装置。公司计划建设20万吨/年α烯烃装置、30万吨/年POE装置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置,将利用盛虹炼化一体化丰富的乙烯、丙烯、苯酚、丙酮等基础中

  间产品,进一步拓展下游材料业务高端应用。同时公司POSM及多元醇项目、可降解塑料项目及磷酸铁锂项目稳步推进。

  相关产能规划及投放促使公司向世界级新能源新材料高新技术产业集群转型,助力公司长期成长。

▌盈利预测

  预测公司2023-2025年收入分别为1375、1627、1702亿元,EPS分别为0.83、1.24、1.47元,当前股价对应PE分别为14.9、10、8.4倍。考虑到短期承压不改公司主业长期格局向好,新材料产能持续投放,维持“买入”投资评级。

▌风险提示

  政策风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险。

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